| 快递搜·KdSo >> 物流电商新闻 降息預期與經濟走弱共振 １０年期美債收益率行至４％關口－快遞搜
回顧11月，美債市場經歷了一場顯著的趨勢切換：11月中上旬還在4.1%至4.2%區間橫盤震蕩的10年期美債收益率，進入下旬後快速下行，並一度跌破4%的關鍵關口。這一變動的背後，折射出全球資金對美國經濟前景、美聯儲政策路徑的重新定價。 進入12月，美聯儲結束量化緊縮在即，同時計劃將到期的抵押貸款支持證券（MBS）資金再投資於短期國庫券。這也預示著，美聯儲可能重返市場，給美債市場需求端帶來新的增量，而市場供需平衡的變化也將影響美債收益率走勢。 10年期美債收益率跌破4% 11月中上旬，美債收益率整體橫盤震蕩。10年期美債收益率一度逼近4.2%，市場陷入數據「真空」與政策觀望的雙重膠著。進入下旬，10年期美債收益率快速下行並一度跌破4%。截至目前，10年期美債收益率尚在圍繞4%關口震蕩。 其中，美聯儲降息預期的變化無疑是核心驅動力，因為美債收益率對市場利率高度敏感。在今年9月和10月的議息會議上，美聯儲已連續兩次降息25個基點。如今，隨著美聯儲年內最後一次議息會議的臨近，市場圍繞降息與否反覆博弈。 在10月議息會議後，美聯儲主席鮑威爾曾表示12月降息不應被視為已成定局。而隨著近日多位美聯儲官員相繼發表鴿派言論支持降息，降息預期大幅上升。芝商所「美聯儲觀察」工具顯示，截至北京時間11月30日，市場預期美聯儲12月降息25個基點的概率為86.4%。 與此同時，美聯儲臨近換屆。這一人事變動的前景正受到市場密切關注。綜合分析來看，白宮首席經濟顧問哈塞特領跑下任美聯儲主席之爭。聯合資信研究中心方面向上海證券報記者表示，哈塞特對貨幣政策的主張偏向鴿派，若其上任，可能大幅降息。在此預期下，市場認為未來貨幣政策將大幅寬鬆，這也帶動10年期美債收益率在近期跌破4%。 經濟數據的邊際走弱則為美債收益率調整提供了基本面支撐。當地時間11月26日，美聯儲發布的經濟狀況褐皮書顯示，十二個聯邦儲備區中的大多數報告顯示經濟活動變化不大，但有兩個區報告顯示略有下降，一個區報告顯示略有增長。雖然高端零售支出依然保持韌性，但美國總體消費支出進一步下降。一些零售商表示，政府「停擺」對消費者購買力產生了負面影響。此外，製造業和零售業出現了廣泛的成本上漲壓力，反映出關稅變動引起的成本增加。 聯合資信研究中心表示，美國勞動力市場已顯疲態，消費者支出與企業信心下滑，加劇了市場對經濟可能陷入衰退的擔憂。在宏觀經濟不確定性增加和美聯儲政策路徑存在分歧的背景下，市場的避險情緒顯著升溫，推動資金流入債市。 美債收益率中樞或震蕩下移 展望未來，分析人士認為，美債收益率的走勢將繼續受到貨幣政策預期、經濟基本面、通脹前景及避險情緒等因素的共振影響。 短期來看，由於市場對12月美聯儲降息的定價較為充分，降息預期可能繼續主導市場，令美債收益率維持在相對較低的水平。 不過，結合過往的走勢來看，在美聯儲今年9月、10月降息之後，美債收益率並未隨之走低，反而開啟了一段震蕩上行期。興業研究外匯商品部總經理助理、高級研究員張峻滔在接受上海證券報記者採訪時表示，美債收益率時常在降息落地後出現「賣事實」的技術性反彈。 從美聯儲的角度而言，在缺少關鍵經濟數據的情況下，其對於降息前景的指引可能較為謹慎。張峻滔進一步表示，由於本次議息會議是在缺少關鍵經濟數據的情況下舉行的，預計美聯儲很難釋放超預期鴿派信號，美債收益率可能在會議後短期反彈或震蕩。明年美聯儲仍然有降息空間。中期來看，美債收益率中樞將震蕩下移。 美國經濟基本面的變化也是影響美債收益率的關鍵因素。聯合資信研究中心表示，從中期來看，美聯儲政策轉向與經濟基本面的博弈將加劇，美債收益率的波動性可能上升，其走勢將高度依賴關鍵經濟數據的表現。 「到目前為止，由於政府停擺導致數據的公布有限，經濟活動數據仍然傳遞出穩健的印象，但就業市場則略顯疲軟。」渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑建議，投資者應將配置重新平衡至5至7年期債券，該期限品種債券在收益率與財政及通脹風險之間提供了最佳平衡。總體而言，維持對10年期美債收益率的12個月目標區間在3.75%至4.0%，並繼續關注就業市場進一步走弱的任何跡象。 未來收益率曲線可能陡峭化 進入12月，美聯儲結束量化緊縮在即，同時計劃將到期的MBS資金再投資於短期國庫券。 在受訪人士看來，這可能給美債市場需求端帶來新的增量。「美聯儲正式結束量化緊縮，這意味著其有望從淨減持轉向淨購買，同時也將結構性改變美債市場供需。」王昕傑表示，對於短期國債而言，其將擁有一個新的、持續的官方需求來源。 從供給端來看，美國財政部更加依賴短期國庫券來滿足其融資需求。美國財政部最新季度再融資計劃顯示，至少在未來數個季度內都不會增加中長期國債的發行規模，並將繼續依賴期限更短、融資成本更低的國庫券來填補聯邦預算赤字。 「考慮到當前融資成本仍然較高，明年美國財政部仍會以短期國庫券為主要融資手段。目前美國財政部現金帳戶餘額高達約9000億美元，而通常只需保持在約3000億美元。這給明年融資留下了比較大的操作空間，即美國財政部可以通過消耗庫存現金減少美債發行。」張峻滔說。 聯合資信研究中心表示，美聯儲的持續買入將為短期美國國債提供穩定的需求，有助於吸收美國財政部增加的短期債券發行。 但對於中長期美債而言，供給端的發行壓力仍在，且需求端未見明顯改善，未來美債收益率曲線可能趨於陡峭化。王昕傑表示，由於美聯儲的再投資集中在短端，對中長期國債沒有新的直接需求支持。若美國財政部維持甚至增加中長期債券發行規模，將對中長端美債收益率構成上行壓力，從而令期限利差走闊，收益率曲線變陡峭。不過，中長期債券價格走勢也可能更依賴之後發布的經濟數據、通脹前景等，未來不確定性較大。 「綜合來看，美聯儲的增量需求將支撐短端美債收益率，而長期財政赤字和政府債務走高將對長端收益率構成一定壓力，可能導致美債收益率曲線在短期內保持相對穩定，但在中長期內呈現趨陡的形態。」聯合資信研究中心表示。 快遞搜免責聲明：此消息系轉載自其他媒體，快遞搜登載此文出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。 访问：3
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