美元近期短暫反彈，但下行趨勢難改。倫敦資產管理公司Eurizon執行長、前摩根史坦利策略師Stephen Jen表示，隨著海外經濟增長提速、美國貨幣政策趨於寬鬆，美元的吸引力正進一步減弱。
Jen以其提出的「美元微笑理論」（Dollar Smile Theory）而聞名，他預測，在川普總統任期的剩餘時間裡，美元指數(99.5281 0.0753 0.08%)還將下跌約13.5%。這意味著在2025年已累計下跌約7%的基礎上，美元或將迎來八年來最糟糕的一年。
Jen指出，川普政府的不可預測貿易政策與市場對美聯儲進一步降息的預期，共同壓低了美元表現。周二，ADP Research數據顯示，美國10月下半月勞動力市場明顯放緩，強化了市場對聯儲繼續降息的押注。受此影響，美元指數小幅下滑。
值得注意的是，儘管美國政府停擺創下歷史紀錄、令官方經濟數據中斷，美元在10月意外錄得年內第二佳月度表現。市場普遍預期，國會將在未來幾天解決停擺僵局。
Jen的「美元微笑理論」提出，美元通常在兩種情況下走強：當美國經濟顯著優於全球，或陷入嚴重衰退時期；而當增長處於中庸狀態時，美元則容易走弱。
「今年美元的下跌，主要是由於美國資本外流的『推力』，而非歐洲或亞洲經濟的『拉力』。」Jen指出，「隨著美國實現軟著陸，其他地區增長加速，這將進一步削弱美元。」
去年Jen的看空預測被證明為時過早，美國經濟強勁一枝獨秀。但他認為，如今形勢已發生變化。
國際貨幣基金組織（IMF）預計，美國GDP增速將從2024年的2.8%降至2025年的2%，歐元(1.1577 -0.0006 -0.05%)區增速將由0.9%升至1.2%。
Jen指出，川普政府若要兌現重振製造業的承諾，需要美元進一步走弱，以降低生產成本。同時，全球對主要儲備貨幣的信任正在下降，投資者轉向黃金與比特幣等替代資產，推動兩者價格屢創新高。