評估中東戰爭對全球經濟的衝擊

毋庸置疑，中東戰局瞬息萬變。即便是資深地緣政治分析師，亦難斷言其最終走向。對金融市場而言，關鍵轉折簡單而殘酷：戰事是數日內告終，抑或演變為波及全域的持久戰？核心變量在於：伊朗政權是否以及如何更迭，美國介入的深度與時長，以及荷姆茲海峽通航中斷的程度與時長。
基於我們的基準情景假設，戰事將持續約兩周，參與方涵蓋美、伊、以及整個中東地區。空中交通將萎縮，荷姆茲海峽基本封鎖。兩周後，伊朗政局動蕩或將延續，但宏觀不確定性減退，海峽逐漸復航。四至六周內，局勢有望恢復至近似戰前狀態，儘管不確定性猶存。鑑於歷史上鮮有快速且平穩的政權更迭先例，該基準情景概率正在下降。
全球貿易：遭遇供應衝擊
伊朗戰端開啟之際，全球貿易體系已因川普關稅政策、新冠疫情以來供應鏈持續斷裂及烏克蘭戰爭而不堪重負。荷姆茲海峽作為全球能源貿易核心樞紐，如今卻深陷戰火。
縱無正式封鎖，商業影響已現端倪：保險商撤銷承保，保費飆升，船隻紛紛改道或停航。衝擊遠超能源領域，海灣空域關閉阻斷歐亞航空通道；紅海胡塞武裝重趨活躍，致使海峽緊張時期原本暢通的替代路徑被迫中斷。
能源成本高企、物流紊亂疊加信心崩塌，將嚴重衝擊全球貿易量，而此時全球經濟正艱難消化關稅衝擊帶來的通脹與增長後果。
美國：戰事推高國內物價
儘管美國經荷姆茲海峽的貿易規模有限，但全球油價飆升仍將加劇國內生活成本危機。民眾經濟負擔已重，中期選舉臨近，汽油價格極具政治敏感性。油價上漲亦令美聯儲貨幣政策前景更趨複雜。
第二次供給側通脹衝擊（疊加關稅影響）或使短期內進一步降息難以合理化。同時，若衝突持續，不確定性衝擊企業投資與消費者信心，經濟增長前景將更趨黯淡。
部分抵消因素在於，美國身為產油大國，油價上行利好頁巖油產業，改善能源貿易條件，即便不利於消費者。然此種平衡政治上難以詮釋，經濟上亦不足以彌補更廣泛的損失。
歐元區：最脆弱的主要經濟體
歐洲宏觀衝擊最為劇烈，時機亦極不湊巧。歐元區初露擺脫長期停滯跡象，復甦苗頭卻遭關稅不確定性削弱，如今更面臨貿易與能源雙重衝擊。
歐洲石油及部分LNG高度依賴進口，能源價格飆升及供應中斷風險，或令2021至2023年能源成本危機情景重演。相較當時，現狀有二大異點：歐洲無須再行「擺脫單一主要供應商依賴」之舉，且油價危機發於冬末而非年初。歐元區政府能否（且願否）通過新財政支持迅速彌補購買力損失，尚不明朗，財政壓力較2022年更甚。
歐洲央行面臨嚴峻兩難：服務通脹居高不下，油價波動推高整體通脹；然在關稅、不確定性及能源成本重壓下，增長前景惡化。歐洲央行分析顯示，油價上漲14%、氣價上漲20%將推升通脹0.5個百分點，拉低GDP增速0.1個百分點。此僅計入價格效應，未含供應鏈中斷影響。鑑於近期通脹記憶猶新，歐洲央行難將油價引發的新一輪通脹視為暫時現象，亦不認為會引發通縮。然若要實施加息，歐元區經濟須現明顯復甦態勢。
亞洲：通脹與貿易平衡承壓
目前來看，得益於較低的起始價位及總體可控的通脹水平，亞洲看似有能力承受油價上漲。然衝擊程度終將取決於漲勢的幅度與持續性。若趨勢延續，亞洲極易受油價波動掣肘，因該地區極度依賴進口；除澳大利亞、馬來西亞和印尼外，其餘經濟體油汽貿易均為逆差，能源成本上升必將構成衝擊。若物價持續攀升，三大因素將決定影響程度：
1.對中東石油的高度依賴：亞洲原油供應多源自波斯灣。日本與菲律賓近乎100%依賴該地區，中印進口佔比分別約38%和46%。荷姆茲海峽這一航運咽喉若受阻，供應受限將引致短缺，衝擊各地商業活動，並擠壓製造業。
2.貿易收支承壓：即便無實質供應中斷，全球油價上漲亦將惡化貿易收支，加劇通脹壓力。泰國、韓國、越南、臺灣地區及菲律賓最易受損。油價僅漲10%即可導致經常帳戶收支惡化40至60個基點，持續上漲將令赤字進一步擴大。
3.強勁的通脹傳導效應：諸多亞洲新興經濟體CPI籃子中能源權重較高，油價上漲將迅速傳導至整體通脹。平均而言，油價每漲10%，CPI通脹便升約0.2個百分點。
基準預測顯示，2026年亞洲大部分地區總體通脹率雖將上行，但仍處多數央行目標區間內。然若此規模的價格衝擊持續，極可能推高通脹超出目標，並加大央行提前收緊政策的壓力。