| 快递搜·KdSo >> 物流电商新闻 ２０２６年，美聯儲迎戰「三重困境」－快遞搜
2025年，美聯儲內部出現多年未見的分歧，「鷹鴿大戰」一觸即發。 去年12月的貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲降息25個基點，9票贊成，3票反對，是2019年以來異議數量最高的一次。點陣圖也展示了一個愈發分裂的美聯儲：7名官員認為2026年應完全按兵不動，8名官員則支持至少降息兩次。 包括美聯儲主席鮑威爾和美聯儲理事沃勒在內的一些官員預計關稅導致的通脹將在今年第一季度達到峰值，之後開始回落。但包括克利夫蘭聯儲主席哈馬克和達拉斯聯儲主席洛根在內的另一些官員則擔心通脹可能會高企，並長期維持在較高水平。 邁向2026年，美聯儲面臨更艱巨挑戰。除了穩就業和抗通脹「雙重使命」，美聯儲的獨立性成為另一大隱憂。「三重困境」下，美聯儲貨幣政策邁向何方？ 實現「雙重使命」挑戰重重 對於依賴數據決策的美聯儲而言，當前的情況並不樂觀。 據新華社報導，美國勞工部7日發布的職位空缺和勞動力流動調查報告顯示，2025年11月美國就業市場降溫，職位空缺數量跌至一年多來最低水平。報告顯示，2025年11月美國就業職位空缺數量為715萬個，比2024年同期下降88.5萬個，降幅超出市場預期。招聘活動放緩，表明在經濟不確定性背景下，勞動力需求持續降溫。同時，去年11月JOLTs職位空缺數量從10月下修後的745萬個降至715萬個，降至一年多以來的最低水平。 此外，去年12月「小非農」恢復正增長，但仍低於市場預期。據證券時報報導，人力資源管理服務提供商美國自動數據處理公司（ADP）7日發布報告稱，2025年12月美國私人部門非農就業人數新增4.1萬人，略低於道瓊共識預期的4.8萬人。 「低招聘、低裁員」成了美國勞動力市場一大突出特點。中航證券首席經濟學家董忠雲對21世紀經濟報導記者表示，美國勞動力市場當前的「低招聘、低裁員」的狀態，本質是經濟不確定性下美國企業偏向謹慎決策所導致的。面對關稅波動與市場前景不明朗，美國企業一方面縮減擴張性招聘，另一方面為避免核心人力流失而減緩裁員，導致就業市場陷入一種「脆弱平衡」。與此同時，移民政策收緊導致的勞動力供給收縮，進一步固化了這一格局。 人工智慧雖能持續提升生產效率，但長期而言，董忠雲認為，其難以在缺乏廣泛就業增長的情況下獨立支撐經濟穩定擴張。儘管AI在提升生產效率、創造高端崗位上具有顯著優勢，但總體來看對經濟需求側的影響明顯弱於對供給側的影響。經濟的長期穩定增長，除生產效率提高外，還需要消費、投資等需求端的協同發力。對美國來說，其居民消費是需求側的絕對主力，而就業又是居民收入和消費能力的核心支撐。若AI技術廣泛應用導致大量中低端崗位被替代，而新創造的高端崗位數量有限、轉換成本高昂，則可能引發就業市場結構性收縮，進而削弱整體消費能力，最終反而制約經濟增長。 2026年美國就業和通脹形勢可能走向何方？董忠雲預計將延續複雜格局，貨幣政策將在「滯脹」風險中艱難權衡。對美聯儲來說，2026年若過快降息刺激就業，在當前通脹仍然具有黏性的局面下，可能引發通脹反彈；若以控通脹為核心目標，維持高利率時間過長，則可能導致目前已經明顯出現疲態的就業市場繼續承壓。 美聯儲平衡「雙重使命」挑戰重重。董忠雲分析稱，當前市場普遍預期美聯儲將進入降息周期，這意味著2026年上半年美聯儲政策重心可能階段性偏向就業，但全年來看或仍較難在穩就業和控通脹上呈現明顯傾向。展望2026年全年，美聯儲的貨幣政策決策仍將取決於逐月的就業和通脹數據表現，仍需走一步看一步，在「雙重使命」間尋求動態平衡。 在去年12月的點陣圖中，美聯儲官員們的整體意見是預計只會再降息一次。儘管勞動力市場正在降溫，但他們並不認為這種疲軟構成緊急情況。與此同時，通脹率仍高於2%目標。但點陣圖向來都不是正式指引，未來仍存在較大變數。 機構方面，摩根大通、瑞銀全球財富管理預計美聯儲今年將僅降息一次。高盛、富國銀行和巴克萊的策略師們則認為，美聯儲今年將降息兩次。此外，渣打銀行和滙豐證券認為，美聯儲今年不會降息。 美聯儲獨立性再添隱憂 除了穩就業和抗通脹，美聯儲的獨立性也面臨前所未有的考驗。 據央視新聞報導，美國總統川普表示，任何不同意他觀點的人永遠不會成為美聯儲主席。川普稱，希望新任美聯儲主席在市場表現良好的情況下降低利率，而不是「無緣無故地」破壞市場。 川普近期在接受採訪時稱，美國聯邦儲備委員會前理事凱文·沃什位列他心目中下任美聯儲主席人選的名單前列。他同時稱，沃什和白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特兩人都不錯。 嘉盛集團全球研究主管Matt Weller接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，在常規的票委輪換情況下，新年有四位地區聯儲主席離開FOMC：蘇珊·柯林斯（波士頓）、奧斯坦·古爾斯比（芝加哥）、阿爾貝託·穆薩萊姆（聖路易斯）和傑夫·施密德（堪薩斯城）。其替代者分別是安娜·保爾森（費城）、貝絲·哈馬克（克利夫蘭）、洛麗·洛根（達拉斯）和尼爾·卡什卡利（明尼阿波利斯）。 Weller分析稱，總體來看，離職票委傾向鷹派。與此同時，新票委的班子更為均衡，兩人傾向鷹派，兩人較為鴿派。總體來看，常規的票委輪換可能會使美聯儲在新年之際轉向更鴿派或中間派的觀點。這一變化可能程度有限，經濟數據仍將優先於各種意識形態傾向。 頂層人事將發生更重大的轉變：鮑威爾主席的任期將於5月結束，這為川普在今年初提名更鴿派的繼任者留出了空位。Weller預計，儘管可能出現這些鴿派轉變，2026年初美聯儲仍可能暫緩寬鬆周期。在就業數據持續惡化的情況下，隨著美聯儲新主席更鴿派，潛在的降息可能在年中加速。 雖然美聯儲的獨立性面臨嚴峻的政治壓力挑戰，但董忠雲認為，在美國既有的制度框架下，較難脫離經濟邏輯而演變為影響貨幣政策的「第三極」。美國的制度設計為美聯儲提供了相對獨立的決策空間，即便在選舉年政治壓力升溫的背景下，其核心決策的錨點仍然是經濟基本面數據。雖然川普政府試圖通過行政權力持續施壓美聯儲，但當前時點看，代表美國立法權的國會和司法權的最高法院支持美國政府自由任免美聯儲成員，進而賦予美國政府對貨幣政策完全的掌控力，其可能性仍然較低。 美聯儲新主席的個人傾向對貨幣政策的影響具備有限性與間接性。新主席的政策偏好可能影響短期政策調整的節奏或與市場的溝通風格，例如若其立場偏鴿，可能在數據允許的範圍內推動更快的降息步伐。然而，董忠雲強調，在委員會集體決策機制的制度約束下，美聯儲主席的個人傾向必須與公開市場委員會的內部共識相協調，很難單方面主導長期政策路徑。 鮑威爾是去是留？ 鮑威爾的美聯儲主席任期將在2026年5月15日結束，今年美聯儲將迎來八年來的首次換屆，但鮑威爾的美聯儲理事任期要到2028年才結束。 鑑於鮑威爾對美聯儲獨立性的堅持，外界此前曾懷疑，當他的主席繼任者上任後，他是否會打破慣例、繼續留在理事會中，以保留在聯邦公開市場委員會（FOMC）中的投票權，從而幫助確保貨幣政策不被政治化。 去年12月，美聯儲比往常更早地重新任命了各地區聯儲主席，這一舉動令華爾街頗感意外。在川普持續施壓、要求大幅降息的背景下，此舉也緩解了外界對美聯儲獨立性的擔憂。隨著地區聯儲主席獲得連任，這為由理事和地區主席共同組成的FOMC增添了穩定性，也使鮑威爾更有可能「功成身退」。 只要鮑威爾相當確定製度性的「護欄」仍然存在，美聯儲在長期內仍能保持公信力，他就會從理事會退下來。 不過，鮑威爾留任美聯儲理事這一小概率事件的可能性尚未徹底排除。在東吳證券(9.210 0.06 0.66%)首席經濟學家蘆哲看來，一個被市場低估的尾部風險是鮑威爾捍衛美聯儲獨立性的決心。參考歷史，鮑威爾可能打破慣例、效仿20世紀40年代的美聯儲主席埃克爾斯，雖辭去主席職務但依舊擔任理事，繼續影響美聯儲決策。 美國《聯邦儲備法》規定，美聯儲理事任期為14年，而主席任期每4年就會迎來一次重選，因此當美聯儲主席任期屆滿時，其將面臨兩個選擇：同時辭去理事職務，徹底離開美聯儲；留在理事會，繼續履行理事職責。蘆哲分析稱，若鮑威爾選擇後者，則意味著其在主席任期內積累的聲望、權威和政策慣性等都可能在事實上對未來美聯儲貨幣政策產生「主席級」影響。 當前市場並未對此事有較為充分的定價，市場仍預期鮑威爾會遵從美聯儲的「傳統」，在卸任主席後選擇離開美聯儲。但鮑威爾本人一直未就主席期滿後的下一步個人計劃明確表態。考慮到川普對美聯儲貨幣政策的持續幹預、鮑威爾對留任理事一事較為模糊的表態、鮑威爾在主席任期內對美聯儲獨立性一貫的維護態度，蘆哲認為，雖然當前市場對其留任理事的定價不高，但這一尾部風險仍然需要投資者留意與關注。 快遞搜免責聲明：此消息系轉載自其他媒體，快遞搜登載此文出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。 访问：23
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