即將告別動蕩的２０２５，幹散貨市場有望回歸基本面！

航運研究機構Drewry最新分析指出，在經歷地緣政治衝突頻發、貿易政策不確定性顯著上升的2025年後，全球幹散貨市場有望在2026年迎來相對平穩的運行環境，市場關注重心將逐步從情緒擾動回歸至供需基本面。

Drewry表示，2025年市場表現更多受地緣政治和貿易摩擦影響，這些動蕩和不確定性的影響遠大於潛在的供需基本面。進入2025年下半年後，市場已顯現企穩跡象。近期美國USTR政策邊際緩和，以及11月初中美宣布關稅「休戰」，進一步降低了突發性、大範圍貿易衝擊的概率，為2026年大宗商品海運提供了更可預期的政策環境。
在宏觀環境趨於緩和的背景下，Drewry預計，2026年幹散貨運價具備溫和走強的基礎，但漲幅仍將受到運力供給和航線結構變化的制約。

三大上行驅動因素
從需求端看，鋁土礦被視為2026年海岬型市場最重要的上行動力之一。Drewry預計，全球鋁土礦出口量將在2026年同比增長8.6%，主要受中國和歐洲需求拉動。幾內亞鋁土礦出口在2025年下半年再創新高，反映出中國鋁需求的持續韌性。該國計劃進一步擴大產能和出口規模，但也存在一定隱憂：新增產量可能導致階段性供給過剩，疊加印尼、澳大利亞的新供應釋放，幾內亞出口增速或受到一定約束。
澳大利亞方面，鋁土礦產量預計在2026—2027年進一步提升，其中力拓僅2025年就有望報告5700萬至5900萬噸產量。需求端則受益於綠色基礎設施建設及新能源汽車相關鋁材消費的持續增長，但市場仍面臨供應寬鬆、氧化鋁價格偏弱的壓力。與此同時，印度鋁工業擴張推動鋁土礦進口上升，預計將在2025年並延續至2026年，進一步鞏固需求基礎。

南美大豆運輸則有望成為2026年幹散貨市場的另一大「重量級變量」。巴西2025—2026年度大豆產量預計將達到創紀錄的1.78億噸。播種進度明顯加快，截至10月中旬已完成約14%，為歷史第三快。提前播種意味著2026年一季度巴西大豆出口具備先發優勢。阿根廷方面，隨著政府階段性暫停出口稅，近月大豆出口顯著回暖。Buenos Aires Grain Exchange與Oil World預計，2025—2026年度阿根廷大豆出口量或達1260萬噸，幾乎是上一年度的三倍，其中超過85%流向中國。
在煤炭板塊，印度煉焦煤需求被Drewry視為最具確定性的利多因素。隨著鋼鐵產量穩步增長、多座高爐項目投產，印度對進口煉焦煤的依賴將進一步加深。2025年煉焦煤進口量正邁向歷史高位，為2026年繼續增長奠定基礎。受限於本土煤炭品質，印度鋼鐵生產對進口資源的依賴難以緩解。包括Tata Steel Kalinganagar擴建項目，以及JSPL、SAIL即將上線的新增產能，都將顯著推高來自澳大利亞、美國、俄羅斯和南非新船集中交付成最大掣肘。

三大下行風險因素
不過，供給端壓力依然不容忽視。Drewry指出，2026年幹散貨市場面臨的最大結構性風險，來自新船集中交付。預計全年將有超過600艘幹散貨船交付，創下十餘年來新高，且主要集中在中型船舶領域。由於訂單已鎖定船廠，這批新增運力將不受市場景氣度影響按期投放，對運價形成持續壓制。
在鐵礦石方面，印度和幾內亞對2026年的邊際貢獻相對有限。儘管印度鐵礦石進口在2025年表現亮眼，但絕對規模仍不足以對全球需求形成實質性拉動。幾內亞西芒杜項目雖被視為重塑長期鐵礦貿易格局的關鍵變量，但2026年仍處於早期爬坡階段，其對海岬型市場的影響更偏中長期。

此外，紅海局勢變化亦被列為潛在下行風險。若停火協議持續、蘇伊士運河全面恢復通行，船舶將不再繞行好望角，航程縮短將釋放大量運力。Drewry認為，支撐2024—2025年運價的重要「噸海裡膨脹效應」或在2026年逐步消退，進而對租金水平形成下行壓力。
總體來看，Drewry判斷，2026年幹散貨市場將明顯弱化非基本面因素幹擾，運行環境較2025年更為理性。在地緣政治不確定性減弱、貿易基本面改善的支撐下，運價具備溫和修復空間，但供給端與航線結構變化，仍將決定市場上行幅度的天花板。