分析師：若俄烏達成和平協議，油輪市場將面臨大幅修正

儘管俄烏衝突的和平協議目前仍充滿變數，但隨著談判進程的推進，市場分析師正試圖量化地緣局勢緩和對油輪市場供需的潛在衝擊
據船舶經紀公司 Gibson 在最新周報中指出，原油運輸市場任何重大的「噸海裡」需求變化，其核心變量將取決於歐盟是否解除對俄羅斯石油的禁令。

數據顯示，受俄烏衝突爆發影響，2022 年油輪噸海裡數（涵蓋原油、髒油及成品油）增長了 5.4%；2023 年，隨著歐美對俄油禁令及價格上限機制的實施，這一數據進一步躍升 7.2%。Gibson 分析指出，這種由地緣政治驅動的運輸低效紅利在 2023 年尤為明顯，但增長動能隨後顯著放緩，2024 年僅增長 1%，今年年初至今甚至出現了 1% 的萎縮。
Gibson 認為，即便各方達成和平協議，全球能源貿易流是否會回歸「常態」仍存在激烈爭議。英國、法國、德國以及波羅的海國家等歐洲領導人，可能會竭力阻止能源貿易重回俄羅斯懷抱，尤其是在烏克蘭被迫接受所謂「糟糕協議」的假設情境下。儘管近期有市場傳聞提及一份建議讓俄羅斯重返全球經濟的「28 點計劃」，但據稱該計劃並未徵詢歐洲方面的意見，因此歐洲未來對俄能源進口的態度仍不明朗。

分析進一步表示，若假設和平協議包含制裁減免條款，貿易流在一定程度上的正常化確有可能，但關鍵在於歐洲煉油商是否獲準重新進口俄羅斯原油。即便禁令解除，貿易流也難以完全恢復至戰前模式，因為市場結構已發生不可逆的變化。一方面，明年歐洲煉油廠的日加工量預計將比 2022 年減少 50 萬桶，這主要受德國產能關閉影響，從而限制了俄油管道流量恢復的空間；另一方面，美國等其他產油國已在歐洲搶佔了穩固的市場份額，俄油回歸將面臨激烈的市場競爭。
細分到船型市場，潛在的和平協議將帶來顯著分化。在成品油方面，2023 年歐洲急於用長距離的中東、印度和美國貨物替代俄羅斯供應，導致噸海裡數激增。Gibson 警告稱，若俄油重返歐洲，這種長距離替代進口將減少，進而導致整體噸海裡數顯著下降，對油輪需求構成重大重利空。

在原油船型方面，若制裁解除且俄油折扣收窄，中印買家將面臨更多競爭，這將推動 VLCC（超大型油輪）受益。隨著中印轉向西非、美洲等遠距離非俄貨源，VLCC 的需求將獲得支撐。相比之下，Aframax 和 Suezmax 這兩類在衝突初期受益最大的船型，若局勢正常化，將面臨短途航線回歸帶來的最嚴峻的需求回落風險。此外，LR2 型船因「東油西運」減少前景黯淡，而 MR 型船則因抗跌性較強，有望在俄歐航線或美洲區域市場獲得重新部署的機會。
不過，Gibson 強調新常態並非全是利空，主流船東擁有獨特的對衝邏輯。自 2022 年以來，「影子船隊」規模已激增至 1200 多艘，其中超 60% 船齡在 20 年以上且多受制裁。大量僅服務於俄油貿易的老舊運力將難以重返主流市場，即便噸海裡需求下降，合規貿易的租家也不太可能使用這些履歷斑駁的船舶。特別是在船隊老化嚴重的靈便型（Handy）板塊，若合規市場需求回暖，可能會出現運力供給緊張，進而讓現代化的 MR 型船從中分一杯羹。

Gibson 總結道，市場再次步入不確定期。雖然美俄談判可能為結束敵對行動奠定基礎，但最終解決方案及歐洲對俄能源政策仍是未知數。目前，歐洲正醞釀第 20 輪制裁方案，而美國方面雖有重新整合意願，但進一步制裁的選項也未完全排除。
資料來源：海運圈聚焦