招商港口２０２５年年報：業績分紅雙創新高，「十四五」圓滿收官

近日，招商港口(001872)發布了2025年年報，以一份「業績分紅雙創新高」的成績單，為「十四五」畫上圓滿句號。2025年年報顯示，公司利潤總額連續第二年達到百億水平，實現扣非歸母淨利潤44.38億元，同比增長9.7%，經營底盤堅實穩固。更具含金量的是，公司擬每10股派發現金股利7.99 元（含稅），連續三年加大分紅比例，用真金白銀回饋股東。

回望「十四五」，招商港口加快「全球布局」、加強「精益運營」、加力「創新升級」，以三輪驅動高質量發展，將戰略藍圖兌現為實績。業務規模方面，公司港口業務規模實現跨越式增長：貨櫃吞吐量從1.22億TEU躍升至2.06億TEU，年複合增長率達11.1%；散雜貨吞吐量從4.54億噸躍升至12.66億噸，年複合增長率達22.8%，保持行業領先地位。發展質量方面，海外收入佔營業收入比重從27.7%提升至37.8%，海外業務已成長為公司可持續發展的「新引擎」，展現出更強的抗風險能力和經營韌性。股東回報方面，「十四五」時期累計現金分紅超70億元，用持續穩定的派息回饋投資者的信任。

國內業務穩健增長，構建堅實防禦護城河

2025年，雖然面對關稅政策等不確定性因素擾動，中國進出口仍然呈現強大韌性，進出口額同比增長3.8%，其中出口額同比增長6.1%，大大好於市場預期。招商港口憑藉在環渤海、長三角、珠三角、東南及西南五大港口群的戰略布局，國內業務實現穩定增長，構建起堅實防禦護城河。

2025年，公司旗下深圳西部港區完成貨櫃吞吐量超1600萬TEU，續創歷史新高，繼續保持深圳外貿貨櫃市場份額領先。該港區作為華南區域的重要國際樞紐港，是公司業績穩健增長的重要基本盤。同時，公司作為上港集團與寧波港的第二大股東，充分享受了長三角港口群發展紅利。2025年，上港集團完成貨櫃吞吐量達5506.3萬TEU，同比增長6.9%；寧波港完成貨櫃吞吐量達5298.0萬TEU，同比增長11.2%。兩大核心參股港口持續貢獻豐厚的投資收益，亦是公司業績的重要支撐。

作為港口行業的央企龍頭，招商港口多年來持續加強軟實力建設，在精益運營、數智化、綠色化和ESG等多方面處於行業領先地位，進一步加寬加深護城河。公司Wind ESG評級提升至AAA級，位列交通運輸行業首位，並躋身Wind 2025年度ESG評價100強。

海外業務長足發展，構築業績增長新引擎

招商港口的核心競爭優勢，集中體現在其前瞻性的全球化網絡布局。截至2025年末，公司已成功布局亞洲、非洲、歐洲、大洋洲、南美洲及北美洲26個國家和地區的51個港口。

2025年，公司海外港口完成貨櫃吞吐量達3893.8萬TEU，同比增長5.7%，實現海外收入65.1億元，同比增長18.2%，高於箱量增幅。更值得關注的是，海外業務毛利率高達57.4%，遠高於國內水平，意味著公司海外業務的擴張，帶動公司整體盈利能力的進一步提升，海外業務已成為業績增長的新引擎。

年報顯示，公司旗下多家海外主控碼頭表現亮眼。斯裡蘭卡HIPG自2024年上半年啟動貨櫃業務以來，2025年完成吞吐量42.8萬TEU，同比增長707.5%；印尼NPH項目於2024年上半年完成51%股權交割，2025年貨櫃吞吐量達78.8萬TEU，同比增長89.0%；多哥LCT成為非洲首個常態化接卸24000TEU貨櫃船的碼頭，西非中轉樞紐地位進一步鞏固，吞吐量同比增長17.9%；土耳其Kumport成功鎖定長期服務合約，吞吐量同比增長22.8%；巴西TCP精進效率突破產能瓶頸，貨櫃吞吐量超166.2萬TEU，創歷史新高。

投資邏輯：「HALO」資產疊加紅利屬性

在全球資產重新定價的當下，港口作為具有天然區位壟斷屬性的供應鏈「鎖眼」，其超長生命周期與不可複製的戰略價值正被市場重新認知。由此可見，招商港口控股或參股的一系列區域樞紐港，已不僅僅是商業資產，更是深度嵌入全球貿易網絡的稀缺節點，構成了其難以被模仿的核心競爭力。

從這一資產屬性出發，招商港口正是高盛「HALO」投資邏輯的典型範本——即高壁壘、低淘汰、強現金流的硬資產。其投資價值的核心，在於海外資產的戰略屬性與紅利屬性的雙重疊加。公司沿「一帶一路」及全球核心航道的港口布局，具備地緣經濟與商業價值的雙重稀缺性。同時，伴隨利潤增長與現金分紅持續提升，也為投資者提供了兼具防禦性與成長性的回報預期。

正是這種雙重屬性的共振，正引發市場對招商港口估值邏輯的根本性轉變。當市場敘事從追逐「輕資產擴張」轉向對「稀缺性」的重新定價，兼具高股息、低估值、強壁壘特徵的央企港口龍頭，有望迎來估值修復與業績增長的「戴維斯雙擊」，其價值重估之旅或已開啟。