| 快递搜·KdSo >> 物流电商新闻 「再通脹」擔憂捲土重來 美聯儲貨幣政策迷霧重重－快遞搜
近期美國一系列經濟數據再度展現通脹陰霾。 據央視新聞報導，美國勞工統計局1月30日發布的數據顯示，美國去年12月生產者價格指數（PPI）環比上漲0.5%，創五個月來最大漲幅，同比上漲3%；剔除食品和能源後的12月核心PPI環比上漲0.7%，同比上漲3.3%，均高於市場預期。 2月2日，供應管理協會（ISM）公布的美國1月採購經理人指數（PMI）反彈至52.6，為12個月以來首次突破50關口，也是2022年8月以來的最高水平。ISM調查的前瞻性新訂單分項指數從去年12月的47.4躍升至1月的57.1，創2022年2月以來新高。 如果潛在的下一任美聯儲主席凱文·沃什帶領政策制定者實施更快、更大幅度的降息，通脹上行壓力將進一步加大。 山雨欲來風滿樓，「再通脹」擔憂已經捲土重來。 經濟數據引發再通脹擔憂 需要注意的是，美國1月製造業擴張速度創2022年以來最快，這部分歸因於進口關稅的傳導效應，部分企業正逐步將進口原材料相關的關稅成本向生產環節傳導，此類成本壓力可能在未來數月持續向消費端釋放，從而推升消費端的通脹水平。這意味著未來數月通脹可能加速，讓美聯儲能夠在一段時間內維持利率穩定。 市場上的聰明錢已經在行動。貝萊德、橋水聯合基金和PIMCO的基金經理正調整投資組合，應對新一輪通脹來襲。貝萊德旗下有基金正做空美國國債和英國金邊債券，以防降息預期落空，橋水聯合基金更青睞股票而非債券，PIMCO則看好收益率內嵌通脹調整機制的美國國債所提供的緩衝保護。 瑞銀集團高級交易員本·皮爾森指出，由美國主導的「通脹型繁榮」是今年被投資者嚴重低估的最大風險。如果這一情景成為現實，美聯儲將在今年上半年「完全按兵不動」，並迫使市場為下半年的加息定價。 即將於本月底結束其八年半亞特蘭大聯儲主席任期的博斯蒂克表示，他認為美聯儲今年根本不應該降息。鑑於當前經濟強勁，勞動力市場也已趨於穩定，降息「將使我們幾乎不可能把通脹率降回目標水平，甚至很難使其走上實現目標的軌道」。他的幾位同事也持相同觀點，去年12月的點陣圖分歧重重，也有不少官員預計「2026年不降息」。 關稅對通脹的影響具有滯後效應。在申萬宏源(5.040 0.02 0.40%)證券首席經濟學家趙偉看來，關稅落地之初，美國企業先承擔大部分關稅成本。一方面，關稅政策不確定性、美國經濟內需走弱是漲價核心掣肘。雖然2025年三季度以來美國關稅談判卓有成效，但美國進口仍有約一半左右還未達成貿易協定，疊加關稅政策的「合法性」也在美國法院受到質疑，關稅政策的不確定性仍不可忽視。根據達拉斯聯儲調查，70%的企業認為「不確定關稅的真實成本」、58%的企業認為「需等待關稅政策明朗化」是阻礙其漲價的因素；美國經濟內需走弱，美國消費者承接關稅成本能力有限亦是重要因素。2025年，美國就業市場「供需缺口」轉負，失業率上行，居民零售消費需求增速回落，均反映經濟內需降溫。 另一方面，2025年4—9月，美國企業囤積的「超額進口」使得漲價推遲。美國企業在關稅落地之前大規模進行「搶進口」，不但使得財政關稅收入偏低，「便宜」庫存還讓企業可以推遲漲價。但是，自2025年4月以來，美國消費品進口大幅下滑至2024年趨勢之下，至9月「超額進口」已經消耗完畢。 展望2026年，趙偉預計，美國通脹或呈現「前高后低」特徵。上半年為關稅傳導的「最後一公裡」，疊加減稅落地，若傳導率向70%靠近，通脹或展現更強「黏性」，下半年或是去通脹順風期。假設關稅傳導率為90%、70%、50%，2026年末核心PCE物價指數同比將分別為2.8%、2.6%、2.5%。 美聯儲貨幣政策與通脹風險相輔相成。趙偉對記者表示，如果美聯儲堅持數據依賴的模式，通脹風險或可控，美聯儲降息節奏或偏「後置」。2026年上半年，美國通脹黏性，疊加退稅刺激居民消費，美聯儲或面臨經濟增速走高、通脹黏性凸顯的矛盾。在此情境下，美聯儲或遵循「數據依賴」模式，需觀察到經濟數據超預期走弱，美聯儲可能才會考慮進一步降息。2026年下半年，隨著去通脹的開始，美聯儲重啟降息，共計1—2次。但是，在就業企穩的背景下，美聯儲降息的空間仍然不大。 貨幣政策迷霧重重 在通脹和就業前景存在不確定性之際，美聯儲再度面臨「數據真空」。 1月31日美國政府陷入部分停擺，國會未能批准一項維持包括勞工部在內大量政府部門運作的撥款協議。由於聯邦政府部分停擺，備受關注的1月就業報告將不會在2月6日發布，並將在政府恢復撥款後重新安排發布時間。 美聯儲獨立性風暴下新主席的表現也尚未明朗，這也將影響貨幣政策走向。威靈頓投資管理宏觀策略師Juhi Dhawan對記者表示，沃什將被提名為下一任美聯儲主席，尚待參議院批准。人事即政策，美聯儲主席不僅在貨幣政策走向上極具發言權，也將深刻影響著美聯儲履行其監管職能的方式。 沃什在其職業生涯中始終倡導強硬貨幣政策。Dhawan認為，選擇這樣一位新主席或將在一定程度上緩解市場對通脹管理會讓位於政治優先事項的擔憂。在此基礎上，市場也更願意相信，貨幣政策的制定將由經濟數據而非政治考量主導，這從防範貨幣貶值風險的角度看，有助於美元穩定。 長期以來，沃什都致力於建立新的「美國財政部/美聯儲協定」。在Dhawan看來，這意味著，在調整美聯儲資產負債表的結構和規模方面，存在更具創造性的操作空間，從而使美國財政部與美聯儲能夠步調一致。 Dhawan認為沃什會支持美聯儲新的放鬆監管政策，而且預計他將成為美聯儲理事米歇爾·鮑曼在這一方面推進改變的積極盟友。自離任以來，沃什便一直是美聯儲「職能蔓延」問題的批評者之一，這為銀行監管權可能重新劃歸聯邦存款保險公司（FDIC）留下了空間。 美聯儲架構方面，作為美聯儲的批評者，沃什很可能也會仔細審視美聯儲工作人員基於模型的決策方法、央行的人員構成或其研究議程。與側重經濟數據相比，美聯儲處理市場數據的方式可能會發生實質性變化。他甚至會對那些由眾多批評者提出的、對美聯儲進行全面審計的提議表示贊同。 整體而言，沃什可能會採取行動，適度削弱美聯儲當前寬泛的職能權力，他也可能在調整美聯儲的架構方面發揮關鍵作用，並與財政部就美聯儲資產負債表管理展開更緊密的協作。未來川普政府能在多大程度上控制利率政策以及更廣泛的監管與監督決策，將取決於FOMC的最終組成，其中包括鮑威爾是否選擇留任。這些決定需要時間才能明確，也需要時間才能對市場產生影響。但從中期來看，Dhawan預計它們將對貨幣政策和更廣泛的政策方向產生深遠影響。 快遞搜免責聲明：此消息系轉載自其他媒體，快遞搜登載此文出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。 访问：16
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