| 快递搜·KdSo >> 物流电商新闻 若沃什當選主席，美聯儲將「以降息換縮表」？－快遞搜
在川普考慮下一任美聯儲主席人選的大部分時間裡，市場上的爭論焦點在於，他選擇的人選是否會像他所希望的那樣大幅降低利率。現在，隨著他選擇前美聯儲理事凱文·沃什（Kevin Warsh ）——這位經濟學家以其對美聯儲的激烈批評和對貨幣政策的觀點而聞名——辯論突然從短期利率轉向美聯儲 6.6 萬億美元的資產負債表規模。 多年來，沃什多次公開抨擊他的老同事們，指責他們放任銀行資產膨脹，這引發了市場猜測，認為他可能會迅速採取行動縮減資產規模。這種傳言在上周五推高了長期美國國債收益率，美元走強，黃金和白銀價格暴跌。 CreditSights 投資級和宏觀策略主管Zach Griffiths表示：「他對美聯儲的資產負債表擴張持非常批評態度。」 沃什對美聯儲過度幹預的看法與美國財政部長斯科特·貝森特一致，他希望徹底扭轉這一趨勢並推動其他改革。但這並非易事，不僅會直接影響長期利率，還會影響至關重要的全球最大金融借貸市場。 根據市場走勢，在沃什的領導下，如果美聯儲縮減負債表的措施獲得決策者批准，可能會導致與降低長期借貸成本的目標背道而馳。這可能會迫使美國財政部或其他美國機構更多地參與市場管理，而隨著總借貸需求持續增長，以及美國國債已超過30萬億美元，市場管理的難度也隨之加大。 早在1月份，川普就指示政府控制的房利美和房地美購買2000億美元的抵押貸款支持證券，以幫助控制潛在購房者的成本。 PGIM固定收益聯席首席投資官兼財政部借款諮詢委員會成員Greg Peters說道：「如果你相信沃什的話，他不喜歡通過擴張資產負債表來壓縮收益率，那麼這意味著責任就落在了財政部身上。」 。該委員會由交易商、投資者和其他市場參與者組成。 與此同時，沃什可能會辯稱，通過收緊金融環境，縮小資產負債表規模，將使美聯儲有空間進一步降低基準利率。 美聯儲理事史蒂芬·米蘭（川普任命）上周五在接採訪時表示：「理論上，如果你奉行美聯儲儘量減少對經濟幹預的原則，想要縮減資產負債表，你可以通過調整短期利率來抵消你在資產負債表上的操作。如果這導致長期利率上升，你可以通過降低短期利率來抵消金融環境的收緊。」 沃什在 2006 年至 2011 年擔任美聯儲理事期間，曾是美聯儲債券購買計劃（即量化寬鬆政策，簡稱 QE）的最初支持者，但隨著時間的推移，他越來越公開地批評這種做法，並最終因美聯儲繼續購買債券而辭職。 從全球金融危機後的緊急應對措施開始，一直到新冠疫情期間，為了通過保持市場穩定和控制借貸成本來支持經濟，美聯儲積累了大量的美國國債和其他債務。 「貨幣主導地位」 沃什在演講和採訪中指出，激進的債券購買政策矯枉過正，人為地壓低了借貸利率，且持續時間過長。這反過來又助長了華爾街的冒險行為，同時鼓勵美國立法者增加債務，最終導致他所謂的「貨幣主導」局面，即金融市場過度依賴央行的支持。 他在7月份接受採訪時提出的解決辦法是：「我的簡單說法是：減少印鈔，讓資產負債表縮減，讓貝森特部長處理財政帳目，這樣一來，利率就能大幅降低。」 在同月接受採訪時，他援引了 1951 年具有裡程碑意義的財政部與美聯儲協議，該協議確立了中央銀行的獨立性，並表示需要重新定義這種關係。沃什表示：「我們需要達成一項新的財政部-美聯儲協議，就像1951年那樣。當時，我們國家債務不斷攀升，而央行卻與財政部各行其是，我們不得不接受這樣的協議。」 他說，在這樣一項新協議下，「美聯儲主席和財政部長可以清晰而審慎地向市場闡明：『這就是我們對美聯儲資產負債表規模的目標。』」 縮減美聯儲的規模並非易事。如果沃什的任命獲得確認，他將面對比他上次擔任美聯儲理事時規模大幾個數量級的資產負債表。 貨幣市場尤其對系統中流動性的微小變化十分敏感。2019年就是一個典型的例子，當時美聯儲不得不出手幹預，以緩解資金緊張局面，導致短期貸款利率飆升。 最近，在 2025 年底，美國政府借貸增加，加上美聯儲持續減持部分資產（這一過程被稱為量化緊縮），導致貨幣市場現金減少，造成了較小但仍然顯著的緊縮。不久之後，美聯儲突然停止了量化緊縮政策，轉而通過購買一年內到期的短期美國國債來向金融體系重新注入儲備。美聯儲於12月開始每月購買約400億美元的國債，以緩解短期利率不斷攀升的壓力。 SMBC Nikko Securities America 的美國利率策略主管Joseph Abate周五在給客戶的一份報告中寫道：「正如去年秋季的融資壓力所表明的那樣，對銀行準備金的需求取決於銀行的監管和內部流動性需求。」 在金融危機後的近二十年裡，政策制定者採取了「充足」的準備金框架。這一框架旨在確保銀行體系內有足夠的現金流動，使貸款機構能夠滿足監管規定的流動性要求，並在無需向美聯儲借款的情況下結算支付款項。如果再次回到準備金稀缺的環境，可能會導致銀行透支，進而增加借貸，並導致美聯儲資產負債表規模的劇烈波動。 迴旋餘地 巴克萊銀行策略師Samuel Earl和Demi Hu認為，美聯儲對「充足」的定義中存在「一定的迴旋餘地」。對於像沃什這樣希望縮減資產負債表的潛在美聯儲主席而言，官員們可以停止每月購買美國國債，並允許融資成本上升，甚至可能超出美聯儲設定的聯邦基金利率目標區間。 巴克萊銀行認為，另一種選擇是調整美聯儲國債投資組合的構成，使其持倉向更符合其負債的短期證券傾斜，而不是長期債務。目前，美聯儲資產負債表的加權平均期限超過九年，而其負債（包括財政部一般帳戶、儲備金和外匯）的平均期限約為六年。 鑑於聯邦公開市場委員會主席沃什在委員會中僅擁有一票，他究竟能在多大程度上推行廣泛的政策變革仍有待觀察。摩根大通公司的分析師在周五的一份報告中寫道，沃什需要凝聚共識，雖然一些委員也持有與他相同的擔憂，但許多人仍然支持維持充足的準備金制度。 BMO資本市場分析師Vail Hartman認為，美聯儲採取充足的準備金政策框架，短期內不太可能出現政策轉向。但他上周五撰文指出，聯邦公開市場委員會新增一位「資產負債表鷹派」成員，應該有助於抑制未來的資產購買或再投資政策。此外，Hartman還寫道，「大幅縮減資產負債表規模可能需要美聯儲現有的銀行監管框架進行重大調整。」 即便如此，交易員們也感到自己受到了警告。道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：「目前情況維持現狀，但在沃什明確表態之前，市場仍將保持緊張狀態。」 快遞搜免責聲明：此消息系轉載自其他媒體，快遞搜登載此文出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。 访问：1
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